机构集中认错猛加仓 公募基金仓位或将回到80%以上

2010年07月25日 08:21深圳商报

中证投资公司首席分析师 徐辉

　　如果说6月28日、29日的国务院经济会议是本轮股市反弹的重要基本面因素的话，那么本周中央会议则是对本次股市恢复性上涨进行了基本面的进一步确认。

　　为期近一年的调整可能结束

　　目前来看，为期一年的市场调整可能已经结束，沪综指已经比较难跌回2300点。理由如下：1。估值迫近历史低位；2。流动性由从紧到中性，预示股市市盈率将出现相应的提升；3。上市公司业绩增速不会出现超预期的下调。

　　当然，此次市场上涨和2009年的市场上行仍有本质区别：2009年的市场上行是三轮驱动：低估值+流动性放松背景下的市盈率驱动+上市公司业绩提升背景下的EPS驱动。而2010年下半年的市场上行将主要由双轮驱动：低估值+流动性放松。不过，两轮驱动未必就比三轮驱动走得慢。

　　机构连续18个交易日买入

　　大机构资金从6月30日开始，连续18个交易日净买入。

　　首先，形成原因。这一局面的出现是机构集中认错的反应。因为基金仓位在今年6月底已经回到70%左右，为2005年以来的历史低位水平。在政策逆转、流动性逆转、地价可能逆转的大背景下，机构开始明显回补仓位。公募基金仓位在未来将回升到80%以上，预示数千亿资金要进入股票市场。这是近期机构仓位大量买入股票的主要原因。

　　其次，市场影响。当前这种连续买入即便在2009年的大行情中也未曾出现过，此次市场反转却是在转瞬间完成的——机构突然意识到，自己的行为存在重大失误——仓位太低。所以，当市场的大户、中户和散户也开始逐渐明白后，机构将难以拿到筹码。这预示着机构等投资者将从上半年市场比较看淡的板块，如金融、地产等周期性板块入手，将可能完成筹码的补充。这为市场期待已久的风格转换提供了契机。也就是说，市场的风格转变将在不得已的情况下完成。

　　这一状况的出现，预示股市出现超预期上涨的几率很大。但同时值得提醒的是，央行在本周暂停了持续九周净投放，全周进行了资金的净回笼。尽管拆借市场利率继续向下，表明资金依然宽松，但央行如果持续净回笼，可能导致市场持续波动。

　　地产股上涨逻辑充分

　　另外，全国地价(103个城市拍卖市场的平均地价)出现连续两个月的上涨。 此前，地价单价在7个月内调整了900元，调整幅度高达36%。

　　这是地产业出现的可喜征兆，也表明地产股上涨有其合理逻辑。而且，基于长期前景，笔者认为，地产股目前仍被显著低估。目前某龙头地产公司以A股股价计算的总市值为人民币880亿元，而与其同一级别的中国地产公司——中国海外发展目前在港股市场上市，当前市值折合人民币1200亿元。这意味该龙头公司股价即便回到港股估值水平，也将上涨36%。进一步看，当前市场普遍预期，该公司未来五年净利率回复增长25%来看，其隐含公司合理市盈率为25倍。而当前公司基于2010年收益的动态市盈率仅为12.6倍。该公司是A股蓝筹地产股的代表，其他地产股估值也大体类似，同样具有较大潜力。